全面注册制下股民应该如何投资？需警惕哪些风险？

2月1日，证监会宣布全面实行股票发行注册制改革正式启动。全面注册制下，市场风格会发生哪些变化？投资者应注意哪些风险？

炒差、炒壳风险加大

据证监会介绍，这次改革的重中之重是上交所、深交所主板。改革后主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。全面注册制下，市场风格将发生哪些变化？

上海交通大学李峰、张一愫指出，鉴于此次并未对主板存量股票的涨跌幅限制作出调整，因此整体市场的交易风格和换手率可能不会有明显改变。

前海开源基金首席经济学家杨德龙也表示，“主板的定位大盘蓝筹，市场风格特色与之前相比并没有改变，这是因为中国建设多层次资本市场体系，不同板块对新上市公司的定位不同。”

股民该如何进行投资？与之前相比有何不同？增量研究院院长张奥平认为，由于全面注册制改革彻底打开企业IPO大门，上市公司资产将不再稀缺，在核准制下的一二级市场估值价差也将不复存在。因此，在破发常态化下，公司在上市之初不断涨停的现象不会再频繁出现，企业上市前后的估值也将趋于“平稳”，只有真正具备高增长潜力的企业，市值才能得到持续的提升。

“对于投资者而言，投机性的‘炒小、炒新’将面临破发常态化与资本价值‘一九分化’，‘炒差、炒壳’将面临退市常态化，长期价值投资为王。”张奥平表示。

全面注册制后，壳资源的价值会相应减少，退市也将更为常态化。杨德龙建议，投资者更应注重价值投资，避免跟风投资题材股、垃圾股，减少因此造成的投资亏损和买到有退市风险股票的可能。

全面注册制会否引起分流？

对于全面注册制推行，一些股民担心会否带来股票供给变多进而导致股市流动性分流，引起股市下跌。

李峰、张一愫通过对比创业板在注册制改革前后对存量和增量市场的影响，预计主板在注册制之后，在短期内会迎来一波企业IPO快速增长期，主板上市公司有快速扩容的可能性，此后逐步稳定。

民生证券策略分析师牟一凌复盘了设立科创板并试点注册制、首批科创板公司上市交易，以及创业板注册制试点等注册制试点的关键时刻之后市场（万得全A）一个月和一个季度的区间表现，发现并无很明显的涨跌规律，大小盘风格（沪深300和国证2000）也并无明显涨跌规律特征。

牟一凌指出，这一方面是因为注册制从征求意见到正式落地仍存在时滞，而且股票供给的增加并非爆发式，而是循序渐进，瞬时的流动性冲击可能并不大；另一方面微观流动性并非一直都是当时市场表现的核心驱动因素，需要结合当时的环境进行判断。

相比之下，牟一凌认为，在基金负债端存在一定赎回压力、市场投资者的预期存在裂痕的背景下，全面注册制的推出可能成为新的边际交易热点，在存量博弈之下反而可能会加快行业轮动。

杨德龙也表示，全面推行注册制并不会影响到A股市场的基本运行走势。他具体指出，注册制是成熟市场普遍采取的新股发行方式，股票注册上市的节奏由市场决定，在市场低迷时注册上市的数量和融资额减少，市场走好时则反之，对流动性的影响也将是市场化的体现。

从当前看，1月仅16个交易日北向资金累计加仓A股高达1412亿元，单月净流入金额创陆股通开通以来历史新高。杨德龙表示，外资持续流入下，预计2023年A股走出结构性牛市的机会较大。