广发基金苗宇：在稳定成长行业中寻找好企业

突如其来的新冠肺炎疫情冲击，影响着人们的生活方式和消费习惯，“宅经济”等概念在改变了人们生活的同时，给奉行长期主义的价值投资者又带来怎样的新思考呢？

近日，记者专访了广发优质生活拟任基金经理苗宇。苗宇是一位稳健成长策略选手，拥有11年证券从业经历，擅长做经典成长股投资，组合配置以“消费+医药”为底仓。Wind统计显示，截至3月3日，他管理的广发竞争优势最近5年、最近3年累计回报分别为70.64%、51.71%，相比沪深300指数的超额收益分别达到64.00%、32.60%。

疫情不影响投资理念

“坦白说，现在肯定有压力。”针对记者的提问，苗宇直言不讳，近期科技股异军突起，消费板块表现低迷，让奉行价值投资理念的投资人多少都有点“暗自神伤”。

苗宇表示，消费品股价短期面临一定的压力，但今年才开始两个多月，以一年的时间维度看，优质消费品企业的性价比非常高。

至于备受追捧的网红概念以及在疫情防控期间应运而生的“宅经济”，苗宇分析认为，看问题要看本质，还是要回到经典研究框架：一是产品力，二是品牌力，三是渠道力。

“它们改变了两个东西：一是改变了渠道，原来是线下渠道，现在线上渠道占据很重要的部分。二是改变了品牌的塑造方式，原来是通过电视、平面媒体等方式建立品牌，现在流行的是通过抖音传播之类的方式带货。但这不改变本质，一个好的消费品公司、能看长远的公司，会适应这种传播方式和渠道方式的转变。”苗宇说，当前对新消费品进行研究，核心还是看渠道能力、品牌能力，研究过程中要考虑新渠道的变化，但不能过分夸大。

构筑“核心+卫星”配置组合

对苗宇而言，今年是他入行的第十一个年头，也是管理基金组合的第六年。经历市场牛熊周期的考验后，他逐渐成长为行业中的专业选手，偏好在稳定的成长行业中寻找符合永续经营假设的好企业，在合适的价格长期持有。

苗宇的选股方法分为四步：第一步是从定量维度筛选持续高ROE、财务稳健的企业；第二步是从定性角度研究企业的赛道和商业模式，重点评估行业和企业的发展周期、竞争格局、核心产品的持续能力，选择能够在好赛道上持续发展的公司；第三步是考察公司的治理结构，选取治理结构完善、管理层执行能力强的公司；第四步是通过与海外市场对比、与历史估值对比，选择估值与基本面匹配的投资标的。

以上步骤中，苗宇最看重的是商业模式，它决定了企业是否拥有深厚宽广的护城河，是否能在较长的时间内保持竞争优势，实现可持续的稳定增长。

苗宇介绍，在其组合策略中，白酒、调味品、医药、医疗服务的历史持仓占比常年保持在50个点左右，这是“核心仓位”。在医药板块，苗宇偏向于创新药和服务类的公司，长期看好内生增长、重研发、消费网络好的企业。

至于“卫星仓位”的配置，苗宇表示也是按此思路，沿着好赛道的标准，在服务类、电子元器件和信息服务行业中挑选轻资产模式、资本开支小、护城河深、长期有高资本回报率的企业，如免税、机场、广告、给企业提供To B服务的公司等。