基金业 夯实投研“内功” 拥抱新生态

“全面注册制改革将进一步把企业价值判断交给市场，这对于基金业来说，无疑是重大机遇，但也对机构提出了更高要求。”这是公私募机构在得知全面注册制改革正式启动后的第一反应。

多家公私募机构认为，全面注册制的实施，将给中国资本市场带来积极变化，进一步加速上市公司优胜劣汰。新的市场生态也对投资者的甄别、研究、定价能力提出了更高要求，机构需要进一步夯实投研“内功”。

优胜劣汰良性生态加速形成

博时基金认为，全面注册制的实施，一方面将为市场注入更多“新鲜血液”，投资者可选择的范围会更大；另一方面，上市公司“壳”价值进一步下降，预计上市公司兼并重组、退市情况会逐渐增多，市场进入良性的“有进有出”状态。

“放管结合是全面注册制改革的题中之义。”重阳投资合伙人寇志伟认为，全面注册制并不意味着放松质量要求，近年来IPO整体监管趋严，后续市场将有序扩容，优胜劣汰进一步加速。

“打铁还需自身硬。”招商基金研究部首席经济学家李湛认为，对于有上市意愿和基础的企业，应尽早对标上市相关的财务等各项要求，聘请会计师事务所、律师事务所等第三方专业团队，协助提升管理水平、风险防范水平，健全财务体系，提高风险管理和内控能力，逐步建立相应的信息披露制度，满足上市各项要求。

银华基金也表示，全面注册制的落地将进一步推动资本市场的高质量发展，畅通多元化上市和退出渠道，强化优胜劣汰，改善上市公司质量；同时有助于推动上市公司完善公司治理，提高信息披露透明度，更好保护投资者利益，扩大投资者市场基础，提升资本市场参与热情。

重塑逻辑立足基本面研究

在愈发良性的市场生态下，业内分析，市场的投资逻辑和机构的投资眼光，也将发生进一步变化。

在上投摩根基金看来，全面注册制推行后，A股估值和交易结构或将进一步分化。上市公司内在价值更多源于业绩而非“壳价值”，将使得上市公司股价表现与基本面的联系进一步加强。基本面更优的龙头公司预计将更加受到投资者的青睐。

联海资产认为，全面注册制提高了直接融资效率，通过市场化判断引导资金流向更具有增长潜力的新兴产业，后续将会有更多优秀的“新经济”公司得到资金支持，新经济产业发展或将更加顺畅。因此，随着全面注册制改革的启动，机构有望在未来逐步提高对于新兴产业的关注度和布局。

另外，清和泉资产分析称，在新股市场领域，2022年创业板和科创板破发比例分别为20%、40%，较2021年的3%、6%大幅提升。全面注册制改革开启后，新股市场化定价机制运行的有效性将进一步提升，主板新股破发或将时有发生，在此背景下，企业的盈利能力、竞争实力等基本面因素的研究和判断将成为重要的投资逻辑。

苦练内功积极把握新机遇

全面实行注册制改革后的市场环境，对投资者的价值研判能力提出了更高的要求。多家公私募机构也表示，将进一步提升投研定价能力，把握新生态下的投资机遇。

对于公募基金而言，招商基金研究部首席经济学家李湛表示，上市企业数量将会显著增多，在需要覆盖的上市公司数量方面，就对公募基金提出了考验，并且企业上市周期缩短，公募基金也需要加快投研的反应速度以跟上市场的变化。同时，全面注册制将使上市企业的业务更为多样化，许多前沿科技和新颖业态也将对公募基金的投研能力提出考验，能否将这些新内容研究透彻将成为公募基金未来的核心竞争力。

睿亿投资研究总监熊林表示，全面注册制改革背景下，公司在投研建设上将围绕两个方面展开：一是后续投研力量将更加聚焦在具有优质基本面、长期看好的领域以及个股上；二是要增加新技术领域的投研能力建设，未来将会有越来越多的优质硬科技包括高端制造、新能源和生物技术领域的公司上市，这是公司未来需要重点关注和研究的领域。