山西汾酒逆势涨停背后：漂亮成绩单里有哪些不能说的“秘密”？

　　4月28日消息，A股三大指数今日宽幅震荡，最终收盘涨跌互现。但是白酒板块上涨2.39%，A股18家上市白酒企业中有16家股价上涨，山西汾酒、泸州老窖、五粮液、水井坊、舍得酒业分列涨幅前五位。其中，山西汾酒、贵州茅台股价再创历史新高。

　　山西汾酒报收109.25元/股，领涨酿酒板块并触及涨停，股价创历史新高。能够抢走茅台和五粮液的风头，山西汾酒凭借的是什么？市场分析指向了财报。4月27日晚间，山西汾酒(600809.SH)发布2019年财报，该公司全年实现营收118.80亿元，比上年同期增长25.79%；实现利润总额28.45亿元，同比增加27.42%。由此，山西汾酒首次跨入白酒行业的百亿俱乐部。

　　根据山西汾酒披露的2020年一季报，公司一季度实现营收41.4亿元，同比增长1.71%；实现净利润12.25亿元，同比增长39.36%。净利增速高于营收，山西汾酒解释道，这是由于受疫情影响，本期商品酒产量减少，母公司销售收入减少，应缴纳消费税等其他税费减少。

　　资本动作引发关注 预收款大幅下降12亿

　　山西汾酒2019年的一系列资本动作一度引发业界关注。报告期内，山西汾酒进行了大手笔收购白酒企业的动作。公司以19725.12 万元收购汾酒集团所持汾青酒厂100%股权，全资子公司系列酒公司以2575.70 万元收购宝泉涌公司51%股权。此外，公司以25817.84 万元收购汾酒集团所持汾酒销售公司10%股权；以1194.95万元收购汾酒集团所持竹叶青公司10%股权。同时，2019上半年公司投资2000 万元新设杏花村酒家。

　　2020年一季度，山西汾酒净利润同比增加3.41亿；在2019年4季度，预收款项突然大幅提升约10亿，同比增加近12亿；到了2020年1季度，预收款项大幅下滑超12亿。

　　公司产品分类生变 如何解决库存量

　　由于山西汾酒一些列的并购和投资行为，导致了公司的产品发生了大的变化。为此，在产品分类方面增加了系列酒产品，相应对公司产品按各自定位进行了重新分类统计。

　　报告期内，山西汾酒的成品酒的库存量6776.65万升。具体包括，汾酒的库存量为5469.24万升，库存量比上年同期增加151.80%，系列酒的库存量为774.59万升，库存量比上年同期减少25.51%，配制酒的库存量为532.83万升，库存量比上年同期增加32.09%。

    广告宣传费用高企 产销率呈下降趋势

　　财报显示，山西汾酒2019年广告宣传费用高达16.05亿元，同比增长58.55%，占公司全年营收比重的13.51%。

　　对比2018年财报发现，汾酒随着库存量的增加，其产销率也呈现下滑趋势。2018年报显示，山西汾酒的主要产品包括汾酒系列和配制酒系列。其中，汾酒系列的库存量为2172万升，库存量比上年增加16.91%，配制酒系列的库存量为403万升，库存量比上年增加51.50%。

　　从具体产品来看，汾酒系列主要包括中高价汾酒系列(青花汾酒系列、巴拿马金奖系列、老白汾酒系列)，产销率为87.33%，以及普通汾酒系列，产销率为99.10%。

　　2019年报显示，山西汾酒的主要产品包括汾酒、系列酒和配制酒。其中，汾酒为汾酒系列产品(青花汾酒系列、巴拿马金奖系列、老白汾酒系列、普通汾酒系列)，系列酒为杏花村酒、杏花村福酒、清酒，杏花源、红花玉等其他产品，配制酒为竹叶青、竹叶春、白玉、玫瑰等系列产品。在2019年报中，汾酒系列产品的产销率却下降至76.14%，下降幅度高达17.08%。