累计亏损扩至4.70亿 疫苗“后浪”康希诺能否卡到C位？

　　8月23日下午，A+H股康希诺生物公布2020年半年报显示，其实现营收402.96万元，较同期增长111.43%，主要系疫苗组分销售及技术服务收入增加所致；归母公司净利润为负1.02亿元，较同期亏损增长46.65%，亏损的主要原因在于企业持续进行疫苗的研发工作和临床试验，研发支出较高。

　　至此，康希诺生物已累计亏损4.70亿元，公司在半年报中称，未来一段时间内，预期存在累积未弥补亏损并将持续亏损。

　　亏损仍将持续

　　康希诺生物扩张的脚步继续加大，这体现在三方面。

　　一是康希诺研发关系持续增加。据半年报，其现有研发管线包括：脑膜炎、新型冠状病毒、百白破、肺炎、结核病、带状疱疹等13个适应症的16种创新疫苗产品的研发。报告期内，康希诺的研发费用为1.08亿元，预计未来三年还要投入9-12亿元。

　　“公司主要研发项目在报告期内取得了实质性的进展，随着现有研发项目的陆续进入临床试验阶段，公司在研发人员薪酬、耗用物料、仪器设备、检验测试等方面将进行持续性的投入。”康希诺生物称。

　　二是生产厂房的建造。康希诺称，目前，其已初步建成疫苗产业化基地(一期)，计划投入5.75 亿元用于生产基地二期建设。另上述疫苗研发成功后也需要建设厂房，预计主要疫苗品种的生产线构建平均超过亿元，工艺复杂、产能需求大的疫苗可能需要数亿元。

　　三是康希诺生物正在进行国际化布局。《科创板日报》记者注意到，今年5月，康希诺在加拿大成立了全资子公司，注册资金1万加拿大元。“将用于疫苗、化学生物药品的辅助研究、临床申报和进出口贸易等。”康希诺生物称，旨在促进公司海外研发工作，加强与国际市场交流合作。

　　另外，今年1月康希诺生物任命Pierre Armand Morgon博士担任高级副总裁，负责国际业务，“该任命将进一步推动公司的国际化发展战略”康希诺生物称。

　　持续高额的版图扩张是否太过激进？太平洋证券盛丽华分析师认为，我国疫苗产品存在升级换代需求，其未来可能发生的事与仿制药与原研药类似，“先发企业能持续在产品迭代速度快于后发者，使得头部企业将能持续保持竞争优势。”

　　强者恒强效应将会显现。因此，作为新入局者的康希诺生物必须尽快实现规模化发展，并建立起自己的行业地位。除此之外，“还需要注意到国内先发企业凭借品种，将率先建立疫苗渠道优势，以及凭借品种搭建起技术平台的规模效应。”盛丽华认为。

　　产品有望今年上市

　　一个有利于的消息是，康希诺生物旗下两款产品：脑膜炎球菌结合疫苗MCV4及MCV2疫苗已提交药品监督管理局上市申请。其中，MCV2与2019年2月提交新药注册并受理；MCV4于2019 年11月提交新药注册并受理，并被纳入优先审评。

　　光大证券分析认为，MCV2疫苗有望于今年上市，MCV4有望于2021年起贡献业绩；东兴证券则估计前两款产品均可在今年实现上市，并称其MCV2疫苗为潜在中国最佳疫苗；MCV4疫苗为潜在中国首创疫苗。

　　“国内目前尚无MCV4产品上市，康希诺生物在研的MCV4在国内所有在研MCV4疫苗中进度领先。”东兴证券支持，康希诺生物已与辉瑞签署MCV4推广服务协议，产品获批后，将由辉瑞负责产品在中国大陆市场的学术推广工作。

　　其进一步预测认为，康希诺生物在2020-2022年预计实现收入2.24亿元、8.59亿元、15.05亿元；2030年预计实现收入157.91亿元。

　　据本期财报数据显示，康希诺生物的资产负债率为19.50%，与同行相比，其低于智飞生物(49.93%)、长春高新(30.66%)、万泰生物(24.13%)，高于沃森生物(16.07%)、华兰生物(12.42%)。