连平：2021年货币政策稳健基调不变 或现平稳微调

12月28日，植信投资研究院发布2021年宏观经济展望报告《潮平岸阔 中国经济能否继续乘风破浪？》。植信投资首席经济学家兼研究院院长连平教授认为，货币政策“不急转弯”可能具有双重含义：一是货币政策稳健基调不变，保持连续性和稳定性，不急着转弯；二是不搞“急转弯”，即考虑到经济增长已经逐渐恢复，货币政策即便要调整，也是相对平稳的微调，不应该出现大幅收紧和调整。

连平表示，2021年随着疫苗问世并普及投放，全球疫情很可能在年中前后出现拐点。上半年世界经济复苏还将受到一定拖累，但下半年可能走向较为稳定的复苏，但全球主要经济体的复苏进程并不同步。

对于2021年中国经济前景，连平分析指出，2021年四重深层次因素将产生共振效应，协同支持经济稳步回升。一是宏观政策“三性”（连续性、稳定性和可持续性）效应显现。已落地的宏观政策，其效果在2021年将逐步显现；未落地的项目将进一步实施。这些都将支持2021年中国经济进一步复苏。二是“十四五”规划和2035年远景目标将开启未来5年到15年中国高质量发展的时代序幕。推动经济高质量发展，隐含要求未来15年中国每年经济增速保持在5%上下，相关政策将会陆续出台。三是从被动去库迈向主动补库带动企业盈利改善。中国目前处于被动去库阶段，2021年将迈向新一轮主动补库周期，预计将延续7至17个月，带动企业利润上行。四是美元走弱推动全球经济回暖。从美国“双赤字”等先行指标判断，2021年美元大概率趋势走弱。弱美元下全球贸易有望加速复苏，进而带动全球经济回暖，给中国带来新的出口需求。

中央经济工作会议强调，在紧紧扭住供给侧结构性改革这条主线的同时，也要注重需求侧管理，形成需求牵引供给、供给创造需求的高水平动态平衡。对此，连平判断，2021年国内需求复苏将更为稳健。从投资需求来看，制造业投资有望接棒成为新的发力点，与制造业关系密切的“新基建”投资亦会加码。预计2021年固定资产投资增长8%，其中制造业投资增长11%，房地产投资增长6%，基建投资增长5%。从消费需求来看，随着疫情被持续有效地控制、经济的继续复苏和中国构建内循环为主的新发展格局，2021年消费有望明显加快，预计全年社会消费品零售增长10%。从外部需求来看，考虑到2020年月度基数变化，2021年出口或将呈现“先扬后抑”的走势，预计以美元计，全年出口增长12%。内外需求复苏将驱动库存回补支撑工业景气度，预计全年工业增加值将增长9.5%。

对于市场尤为关注的财政和货币政策部分，连平指出，2021年积极财政政策的主要目标是促进科技创新、加快经济结构调整和调节收入分配，财政赤字率将小幅回落至3.2%左右，地方专项债增量也很可能较2020年有所减少。个人所得税和房地产税可能成为税制改革的重要选项。在社融各个分项中，政府债券融资在2021年变动可能最大。由于经济面临的下行压力显著减小，预计2021年的社融余额增速将从2020年末的13.6%左右降低至12%至12.5%，信贷增速将小幅放缓至12.2%至12.5%区间，M2 增速将回落至8.5%左右。此外，人民币汇率影响因素可能正由年初美元指数主导，切换至中国贸易顺差等多种因素。预计2021年人民币汇率中枢为6.4，上半年最高可能冲至6.1左右，下半年随着美国经济复苏、美元阶段性走强可能最低回落至6.6。

对于中央经济工作会议关于宏观政策“不急转弯”的表述，连平也进一步做了解读。他认为，货币政策“不急转弯”可能具有双重含义：一是货币政策稳健基调不变，保持连续性和稳定性，不急着转弯；二是不搞“急转弯”，即考虑到经济增长已经逐渐恢复，货币政策即便要调整，也是相对平稳的微调，不应该出现大幅收紧和调整。

总体上看，在经济复苏、基数效应等因素影响下，2021年中国经济增长将呈现“前高后低”走势。2021年前两个季度，中国经济将迎来高速增长，此后逐步恢复到趋势性运行轨道。（完）