大象起舞 百亿级偏股基金整体业绩不俗

进入2021年，爆款基金来得似乎更加猛烈。发行市场一片火热，老基金业绩不俗，催生出越来越多的百亿基金，这些大规模基金的业绩表现受到高度关注。

偏大的规模通常被认为是基金业绩提升的一个障碍，达到百亿级体量，基金业绩更易趋于平庸。而从数据可以看到，近两年，百亿级主动偏股基金较好地把握住了机会，业绩可圈可点。在爆款频出的时代，基金公司通过制度改革、完善投研体系，已经做好了迎接更大管理规模的准备。不过，过去两年是持续的结构性牛市，基金经理真实水平还有待时间的证明。

百亿级偏股基金

整体业绩向好

数据显示，2020年，百亿体量的老基金整体收益不俗，规模并未成为业绩的绊脚石；新成立的发行规模超百亿的主动偏股型基金整体业绩也相当不错。

Wind数据显示，截至2020年三季度末，有42只成立于2020年之前的主动偏股基金规模达到百亿元以上。这些老基金2020年平均收益率为57.02%，比同期同类型基金整体收益率高出8个百分点。其中，吴兴武管理的广发医疗保健收益率达到99.08%，位居百亿基金业绩之首；万家行业优选、易方达蓝筹精选、银华富裕主题、景顺长城新兴成长等27只百亿基金产品同期收益率也都超过了50%。

从绩优基金持仓情况看，主要集中在医药、白酒、消费等龙头股，成为百亿基金获取超额收益的重要来源。北京一位中型公募投资总监认为，去年百亿老基金表现较好，主要原因是基金的持仓风格与市场风格相契合，大规模基金对于价值投资理念的坚守为基金赢得了超额收益。

实际上，这些业绩优秀的大体量基金，其规模更多是靠业绩推动，而并非是募集期火爆认购的结果。在百亿级偏股型基金中，广发医疗保健股票、中欧医疗健康混合、鹏华新兴产业混合、万家优选混合等去年净值涨幅超过60%的基金，规模也从2018年末的数十亿元快速增长至上百亿元。

从三年期业绩来看，31只于2018年年前成立的百亿级老基金，截至去年末的三年期平均收益率为120.86%，远超同期基金表现。

百亿老基金表现优异，2020年新成立的次新百亿基金整体业绩也不错。Wind数据显示，截至今年1月8日，成立规模超百亿的主动偏股型基金有65只（各份额合并统计）。从成立时间看，在基金发行规模创纪录的2020年，初始发行规模超百亿主动偏股基金数量达到26只。发行规模前十的产品中，除广发稳健优选6个月持有外，其余9只均为一日售罄，都是妥妥的爆款。

截至1月8日，这些去年成立的爆款基金，成立以来全部取得正回报。单日募集规模达到321亿元的南方成长先锋收益率为23.04%。单日募资金额紧随其后的汇添富中盘价值精选，自去年3月成立以来已斩获61.46%的回报。

基金公司不断

提升主动管理能力

以前，偏大的规模对提升基金业绩来说是一种障碍。但从百亿级偏股基金的业绩来看，“规模是业绩的敌人”的说法已经出现了变化，这背后是基金公司为应对大规模产品所付出的努力。

华南一家基金公司产品部总监表示，“规模的增长确实对基金经理的投资能力提出了更高要求。由于优质投资标的有限，规模过大会摊薄平均收益，同时这些标的的价格会随着基金的买入而被拉高，从而抬高基金的建仓成本。此外，规模过大，基金调仓也会不便。因此，为适应大规模基金的投资运作，基金公司需要对既有管理模式做出调整，加强主动投资管理能力建设。”

前海开源基金投资负责人表示，该公司现有投研团队能够适应更大的管理规模，未来将继续增加投研人员数量，加大研究力量，提高投研成果质量，力争不断提升管理规模上限。

泓德基金研究总监秦毅表示，无论是过去还是基金百亿时代，投研体系建设都是基金公司核心竞争力的来源。它包含了两个方面：一是整个投研团队投资理念和方法论的培养，二是投研交流的文化。

银华心佳两年持有拟任基金经理李晓星表示，“银华基金在不断进行制度改革，建立了由核心投资人员领导的‘核心基金经理团队制’，以及员工持股计划和团队增量激励政策，并在投资团队实行以3~5年长期投资业绩为主的考核理念，将公司经营情况、团队创收及长期业绩达成情况等因素进行综合考量，有效地将公司、团队和个人的利益捆绑起来。”

汇添富基金介绍，公司已形成一套较成熟的大基金运作体系，投研架构“垂直一体化”。“领军人物+团队制”的组织模式让基金经理有底气和实力驾驭大规模基金。就像胡昕炜背后，是消费团队的一群“胡昕炜们”在作战。这种“团队制”的组织模式和投研体系，成为基金经理个人能力的“放大器”和“加速器”，使得基金经理的投研框架能够做到“可复制”并且持续进化。