供给时限放宽 地方债发行使用更重质效

　　截至6月8日各地已披露数据显示，6月上半月地方债计划发行量达4741.64亿元。专家预计，6月全月地方债发行量或达8000亿元，接近5月实际发行规模。在今年适当放宽发行时间限制的情况下，地方债发行安排或持续至年末，发行节奏料更趋平滑。此外，在更加严格的监管导向下，后续专项债资金使用效率有望得到一定提升。

发行节奏明显放缓

财政部最新数据显示，5月各地组织发行地方政府债券8753亿元。其中，新增地方政府债券5701亿元，再融资债券3052亿元。1月至5月，各地已组织发行新增地方政府债券9465亿元。其中，9351亿元使用2021年债务限额，完成已下达债务限额的21.91%。

东吴证券固定收益首席分析师李勇介绍，2019年和2020年前5个月的地方政府新增债券发行量占全年发行量比例分别在47%和59%左右。相比之下，今年地方债发行节奏明显放缓。

李勇分析，今年地方债发行放缓主要原因在于，一方面，在去年新冠肺炎疫情扰动下，逆周期政策发力，发行限额大幅提升。部分地方债募集资金未落实到具体项目，导致发行新增债券的迫切性下降。这一点可从财政存款余额走高的情况得到印证，在2020年税收收入承压情况下，财政存款账面资金充沛的局面延续至今年。

另一方面，今年GDP增速目标定为6%以上，稳增长压力较小，地方政府发行新增债券意愿有所下降。“5月经济发达地区地方债发行量多不及预期。”他说。

发行过程或贯穿全年

最新数据显示，6月1日至15日，各地共计划发行地方政府债券4741.64亿元，其中新增债券3385.56亿元。

中泰证券固定收益首席分析师周岳表示，从5月末各地披露的6月地方债发行计划来看，按照4月和5月实际发行与计划发行比例推算，预计6月地方债发行规模约为8000亿元。

“今年的供给节奏更接近于同样没有提前批额度下达的2016年至2018年。根据这三年的数据，对后续发行量进行预测，全年供给压力可能将在第三季度释放。”李勇称。

广发证券资深宏观分析师吴棋滢认为，新增专项债发行进度显著慢于前两年，6月至9月将迎来一波发行高峰。财政发力主要时段仍大概率落在三季度和四季度前半段，这将对下半年经济持续增长起到一定支撑作用。

早在年初召开的全国财政工作会议上，财政部部长刘昆就表示，要按照“资金跟着项目走”的原则，适当放宽发行时间限制，合理扩大使用范围，提高债券资金使用绩效。

在周岳看来，今年地方债新增限额下达较晚、发行较慢，且财政部提出“适当放宽发行时间限制”，地方债发行或持续至年末。

资金使用效率有望提升

方正证券固定收益首席分析师齐晟认为，今年在专项债准备、审核、发行和落地全套程序上的要求都更加严格，发行总量或难超预期，控制在10月以前完成大部分债券发行的难度也较大。

周岳表示，政府去杠杆指的是包含隐性债务在内的总体杠杆，反而需要通过发行显性债务缓解地方政府财政压力，从而更好地化解隐性债务。

财政部日前披露，经全国人大批准，2021年预算安排新增地方政府债务限额44700亿元。其中，一般债务限额8200亿元，专项债务限额36500亿元。经国务院批准，财政部已下达2021年新增地方政府债务限额42676亿元。其中，一般债务限额8000亿元，专项债务限额34676亿元。

对于新下达的地方政府债务限额“有零有整”，吴棋滢解释称，专项债限额下达34676亿元可能与专项债发行必须一一对应具体项目有关。往年专项债存在的问题是项目前期准备不足导致债券资金闲置，在更加严格的项目审核和匹配下，专项债后续推进和使用效率有望得到一定提升。