流动性工具“组团”出击 释放稳定政策利率信号

7月15日，万亿级降准正式上演，一同“出镜”的还有千亿元“麻辣粉”(中期借贷便利，MLF)和百亿元公开市场逆回购操作。此外，最近市场热议的“降息”悬念一道揭晓——不论是“麻辣粉”还是公开市场逆回购操作，利率均不变。

分析人士指出，三大流动性工具齐上阵，在进一步表明监管部门维护流动性合理充裕态度的同时，也保持了常规货币政策操作的连续性，释放了稳定的政策利率信号，力证稳健货币政策取向没有改变。下半年MLF到期量大，预计央行仍会结合经济运行及流动性供求形势，利用多种政策工具，保持流动性合理充裕，而市场利率围绕政策利率上下波动的趋势料不会有根本性变化。

实属罕见：三大工具齐上阵

7月15日，三大流动性工具“组团”出击，极为罕见。15日，央行降准0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元。同时，央行开展1000亿元1年期MLF操作和100亿元7天期逆回购操作。

MLF和公开市场逆回购操作可能出乎了部分市场人士的预料。此前有观点认为，此次降准可起到置换MLF的作用，因此7月可能不再开展MLF操作。

央行解释，考虑到目前正值税期高峰等因素，金融机构对中长期资金仍有一定需求，此举是“为维护银行体系流动性合理充裕”。

7月15日有4000亿元MLF和100亿元央行逆回购到期。当天也是7月纳税截止日，处在季度税期高峰时点。光大证券固收首席分析师张旭称，过去三年7月税收收入均在1.6万亿元左右，预计今年也会保持在这个水平。

分析人士认为，三大流动性工具齐上阵，再次表明央行“维护流动性合理充裕”不是一句空话。此举一方面可加强对冲税期高峰等的影响，提升中短期内流动性的稳定性和可预期性。另一方面，也保持了MLF和逆回购的常态化操作，持续释放利率调控信号。

展望未来流动性操作，张旭认为，年内还有3.75万亿元MLF将到期，同时政府债券发行提速概率较大，金融机构对中长期流动性需求仍较大。预计后续央行也将充分考虑这一情况，利用多种政策工具，保持流动性合理充裕。

植信投资研究院高级研究员王好预测，下半年可能还有1到2次降准。

悬念揭晓：降准之后“降息”不跟

近期，在央行宣布将实施全面降准后，市场开始议论政策利率下调的可能性。7月15日，央行通过开展MLF和逆回购操作，给出“正确答案”。

“从交易结果看，中期借贷便利(MLF)和公开市场逆回购利率均维持不变。”央行特意在交易公告中指出这点。

最近央行反复强调“稳健货币政策取向没有改变”。既然取向没变，央行调降政策利率的概率自然较低。一位债券投资经理表示，没有“降息”充分说明货币政策取向不变，央行没有搞“大水漫灌”。此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，不应简单理解为新一轮货币宽松周期的开启。

市场平稳：政策利率作用彰显

7月15日，货币市场波动较小，资金价格涨跌互现，资金面既不紧张，也谈不上很宽松。同时，经过近期较快上涨之后，债券市场出现明显调整，利率有所回升。分析人士指出，这恰恰是央行释放的政策利率信号显现效果的体现。

“市场资金面的稳，呼应了流动性的‘合理充裕’，也证明了不会搞‘大水漫灌’。”前述债券投资经理如是说。

“从根本上看，央行没有‘降息’，使得市场利率难以大幅偏离政策利率水平。”分析人士进一步指出，未来货币市场利率将继续围绕公开市场操作利率波动，债券市场利率进一步下行的空间已不大。