北交所开市满月运行平稳 改革成效显现

北京证券交易所（下称“北交所”）正式开市已经满月。数据显示，北交所整体运行平稳有序，改革积极效应显著。业内机构则普遍认为，北交所的市场地位与独具特色的制度设计，为中国资本市场注入了新的活力，为中小企业提供了新的发展机遇。

市场成交显著增加

12月14日，北交所个股九成飘红，82只个股中有75只当日上涨，单日涨幅在3%以上的有32只。今年11月15日北交所正式开市，迄今为止已运行满月。总体来看，北交所开市首月市场运行平稳，改革积极效应显著。市场成交较改革前显著增加，上市新股集体上涨，市场参与热情提升，专业机构积极入场，投资者入市意愿增强。创新层、基础层受到带动，交投活跃度有效改善。

来自北交所的数据显示，截至12月14日，北交所上市公司总数为82家，总股本为122.39亿股，总市值为2693.20亿元，其中流通市值为1052.56亿元，当日成交金额为18.82亿元。11月15日至12月14日，北交所合计成交478.97亿元，第二周开始成交随开市效应消退而逐步收窄，变化趋势符合新设板块一般规律。市场流动性较精选层期间改善，日均成交量较此前精选层增加3.07倍，股票日均换手率1.46%，较原精选层提高0.74个百分点，符合中小市值股票流动性特征。首月11只新股集体上涨，平均涨幅为110.84%；71只平移股票多数由开市前高位回调，但仍较改革消息宣布前上涨29.97%。从市场表现看，北交所日均振幅由开市首日的25.51%降至5.28%，股价逐渐趋于平稳；个股波动在预期的合理范围内，价格走势较为平稳，市场定价功能进一步完善。

与此同时，投资者参与热情较高，专业机构积极入场。截至12月14日，北交所合格投资者开户数超460万户，较改革消息宣布前增加约1.7倍。经过买卖双方充分博弈后，投资者已趋于理性，总体交易热度保持合理水平。除直接参与外，公募基金等其他渠道同样受到较高关注，首批8只主题基金全部实现半日超募。

此外，北交所反哺效应显现，创新层基础层交投明显改善。基础层、创新层价量显著提升。受北交所引领带动，基础层、创新层交投活跃度明显改善。改革消息宣布以来，三板成指、三板做市、创新成指累计涨跌幅分别为15.13%、34.79%、20.19%，北交所开市后，创新层基础层日均成交总额较改革消息宣布前增长1.83倍。北交所和新三板创新层、基础层呈现出一定的投资轮动效应。

从当前市场格局来看，北交所立足于服务创新型中小企业，其中上市公司也主要以市值30亿元以下的中小型上市公司为主。Wind统计数据显示，截至12月14日收盘，北交所市值30亿元以下的公司共有70家，占比85.37%。

安信证券诸海滨团队研究指出，北交所开市后流动性已得到较大提升，将北交所换手率和沪深交易所的各板块进行对比，整体差距已经较小，整体而言前期流动性的问题已经得到较大程度的解决。从北交所公司的地域分布来看，北交所企业整体分布较广，覆盖了多达23个省份，带动了区域经济的发展。

业内人士普遍认为，北交所开市以来市场运行整体符合预期。允泰资本创始合伙人付立春对《经济参考报》记者表示，北交所从正式设立到正式开市这段时间，资本市场已经有了一些反应。正式开市之后，很多股票的市场表现也在预期之中，包括部分股票的上涨和回调等，市场整体而言还是一个比较稳定的局面。在此基础上，北交所公司也带动了其他的相关概念股，包括创新层的股票，为资本市场整体注入了活力。

中国中小企业协会规范治理研究中心主任崔彦军则对记者表示，从市场表现来看，北交所个股的回调，主要是源于新股上市首日涨幅远超预期，平移的股票前期也积累了较高的涨幅，所以是正常现象，符合市场预期。投资终归要回归理性，北交所整体而言仍是成熟投资者为主的市场。

制度特色鲜明 服务中小企业

相对于短期市场表现而言，研究机构则更为注重北交所市场的特色和制度优势给广大中小企业带来的发展机遇，以及这一市场长期的投资价值。

前海开源基金首席经济学家杨德龙对《经济参考报》记者表示，北交所是为创新型中小企业量身打造的，为中小企业特别是“专精特新”企业上市融资服务。与在主板、科创板和创业板上市的企业相比，新三板挂牌企业和“专精特新”企业“更早、更小、更新”，面临的不确定性更大，对资金的渴望度也非常高，未来的成长性更强。他表示，北交所通过投资者门槛的设计、制度的优化、市场的包容创新，为中小企业打开全新、便利的融资渠道，中小企业有机会更早进入资本市场。在企业更早期了解现代公司治理文化，加速其成长，这对广大中小企业，特别是优质中小企业来说是巨大福音。中小企业将迎来前所未有的机遇，进入新的发展时代。

付立春也表示，北交所的制度特色非常明显。首先，全市场注册制改革正在推进，作为北交所的基础，新三板在注册制还有市场化的改革方面，已经走在市场前列。其次，北交所也借鉴了其他市场的一些经验，和其他市场也存在一些互动和联系，比如北交所的转板制度，使得北交所和其他层次资本市场一起形成了一个有机的资本市场体系。另外，北交所既是原来新三板的一个顶端，同时又是一个独立的市场，北交所和创业板、科创板等形成一种互补和错位竞争的关系，因此，整体而言北交所的创新特色十分鲜明。

安信证券研究指出，北交所具备更长投资期限的机构投资人、先保荐后直投的制度、战略配售加“绿鞋”特色优势的发行制度、差异化税收优惠制度以及转板制度等五大特色制度。新三板的改革整体遵循多层次资本市场建设的思路，随着北交所的成立和转板制度的持续推进，已经形成了“基础层-创新层-北交所”层层递进的市场结构。北交所和创新层、基础层的战略纵深长，新三板公司分布在产业链里面各行业，仍有较多细分龙头仍待发掘。