北交所开市三个月运行稳中向好 将逐渐回归价值投资范畴

2月15日，北京证券交易所（下称“北交所”）开市运行已满三个月。从市场表现来看，市场表现符合预期，各项制度经受住市场“检阅”，更出现多项“首个”。

诚如北交所董事长徐明在新春致辞中所言，“北交所开市以来运行稳中向好，积极效应持续释放，新三板、北交所一体发展特色优势开始显现，市场站上了高质量发展的新起点。”

股票交易持续活跃 机构密集调研公司

北交所开市至2022年2月14日收盘，84只股票的总成交量达66.25亿股，日均成交量为1.10亿股，较北交所宣布成立后至开市前的日均成交量增长71.86%；总成交额达1109.32亿元，日均成交额为18.49亿元，较北交所宣布成立后至开市前的日均成交额增长68.86%；个股日均换手率为2.86%。

“北交所开市三个月以来，交易持续活跃，成交量和成交金额稳步增长。” 中信建投证券股权资本市场部执行总经理赵鑫对《证券日报》记者如是说。

就首批北交所上市公司中的10家新上市公司来看，上市首日收盘价较首发价格平均涨幅为209.8%；北交所开市后，又新增3家上市公司（吉冈精密、威博液压和沪江材料），上市首日收盘价较首发价格平均涨幅为143.04%。

北京利物投资管理有限公司创始人、合伙人常春林对《证券日报》记者表示，北交所开市三个月以来，市场成交活跃度提升，价格走势整体平稳。

“同时，市场参与热情迅速攀升，例如，北交所开市后，机构调研北交所上市公司更加频繁，公募基金基积极参与新股战略配售。”常春林表示，预计随着机构投资者逐步入市，投资行为会更加趋于理性。未来北交所个股走势将进一步分化，逐渐回归价值投资范畴，具备良好基本面、较大发展空间和高成长性的个股将持续受到资金追捧。

出现多项“首个” 集中 解禁预计影响有限

回顾北交所开市三个月的平稳运行可以发现，相关规则机制的全维度守护功不可没，多项“首个”的出现更是彰显北交所值得更多期待。

按照要求，北交所实施注册制，随着2021年12月16日威博液压公开发行股票获证监会同意注册，注册制在北交所实现首次落地。紧接着，注册制维度下的两家公司（威博液压、沪江材料）顺利上市，北交所上市公司数量增至84家。此外，另有4家公司已获得证监会注册，包括1家（威贸电子）正在发行中，1家（泓禧科技）于2月15日开启新股申购，2家（凯德石英、路斯股份）尚未实施公开发行。

“以上企业均为‘专精特新’中小企业，体现北交所对创新型中小企业的重点支持。”赵鑫分析称，北交所推出并试点注册制，将在更大范围内助力我国创新型中小企业发展，预计后续将会有更多优质创新型中小企业加入。

转板制度也是最受市场关注的焦点之一，北交所首家转板公司已出炉。1月7日，证监会发布《关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见》，进一步明确转板相关安排。1月27日，上交所科创板上市委发布2022年第7次会议审议结果：观典防务符合转板上市条件和信息披露要求。至此，首家“转场”科创板顺利过会的北交所公司诞生，这也标志着转板制度初见成果。除观典防务外，翰博高新和泰祥股份也正在推进转板工作，“目的地”为创业板。目前，上述2家北交所公司转板申请已被深交所受理并获得进展，分别于近日回复第一轮问询。

首份针对北交所公开发行的对赌协议彰显其制度的包容性。2月10日，新三板创新层公司特瑞斯发布股票定向发行说明书称，公司实控人向投资方中信建投投资承诺，公司在2022年12月31日前向北交所递交公开发行申请并获得正式受理。若公司未完成上述目标，中信建投投资有权主张回购并要求支付相应投资收益。

中航泰达因并购重组业务，成为北交所首家被问询的公司，北交所要求其补充说明标的资产股权结构、标的资产财务情况等问题。对此，常春林认为，“北交所坚持以信息披露为核心，严把并购重组审核质量关，通过问询函等方式实现精准监管，不断督促上市公司提高信息披露质量。”

此外，北交所构建了普通股、优先股、可转债并行的多元化再融资工具体系。北交所开市后，诺思兰德、同享科技、德源药业、长虹能源等4家公司已先后发布再融资计划。募集资金用途方面，4家公司定增融资将用于提高生产能力、增资控股、支付并购整合相关费用、补充流动资金等。对此，赵鑫表示，“再融资制度可支持企业按需灵活融资。”

2月份，北交所公司将进入集中解禁期，相关影响也成市场关注点之一。2020年7月27日，精选层首批32家公司挂牌，首发原始股东限售股份锁定期在原12个月上额外延长6个月后，预计在近期集中解禁。赵鑫认为，“分析来看，限售股份解禁并不意味着股东一定会减持，股东解禁后是否卖出，还要看其具体决策。北交所未来半年的限售股解禁会以大股东、董监高等核心老股东为主，战略投资者的解禁股数量有限，比例不大。考虑到北交所企业多为创新型中小企业，具有高成长性，因此预计核心股东在企业快速发展期的减持意愿有限。总体来看，集中解禁预计对市场影响有限。”

政策红利持续释放 更多公司有条件申报

“发行审核工作稳步推进，排队等待审核的后备项目充足。”赵鑫认为，2022年是北交所设立后的第一个完整年度，政策红利的持续释放将使更多公司有条件申报北交所。

根据上市规则要求，在全国股转系统连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司可申请转至北交所。与此同时，为契合中小企业发展阶段和经营特征，北交所设置4套差异化上市标准，涵盖市值、营收、研发等指标。

门槛设置上包容性更强、覆盖面更广，促使北交所“预备队”持续扩容。据北交所官网数据显示，截至2月14日记者发稿，有64家企业处于发行上市审核阶段，包括1家已受理、42家已问询、1家报送证监会以及20家中止上市。申报标准方面，除20家中止状态的企业外，40家采用标准一申报上市、3家采用标准二申报上市、1家采用标准四申报上市。

此外，根据全国股转公司发布修订的《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》相关要求，以近2年财务数据对现有基础层企业进行筛选，新增符合创新层初步条件的基础层企业超400家。其中，243家符合进入创新层条件一；158家符合进入创新层条件二；4家符合进入创新层条件三（研发标准）；11家符合进入创新层条件四（做市商）。

“新的分层制度实施后，进层更加便利，预计会有更多基础层企业进入创新层，进而申请到北交所上市。”赵鑫预计，从市场储备项目来看，今年北交所公开发行项目预计将比以往显著增加。