强者恒强，上市公司业绩分化折射经济新变化

纵观3600多家上市公司披露的2019年半年报，公司业绩分化带来的股价差距，明确反映着市场投资者对上市公司价值的判断，体现着资本市场生态的调整，折射着我国经济的转型升级。
　　部分行业公司业绩分化现象加剧
截至8月31日，沪市主板1490家公司半年报全部对外披露，深市除*ST长生外的2178家公司半年报也已公布。数据显示，今年上半年，沪市主板公司实现营业收入17.51万亿元，同比增加10%；深市公司上半年实现营业收入5.95万亿元，同比增9.36%。
在上市公司总体发展稳中向好的同时，部分行业公司业绩分化现象加剧。上证50公司实现营业收入9.84万亿元，净利润1.24万亿元，分别占沪市整体营业收入的56%，整体利润的72%；上证180公司实现营业收入12.65万亿元，净利润1.50万亿元，分别占沪市整体营业收入的72%，整体利润的87%。
行业增速也在进一步分化。以沪市上市公司为例，食品饮料行业上半年净利润增幅达到22%，专用设备制造业行业增幅高达48%，铁路、船舶、航空航天和其他运输制造业的增幅也达到了43%。而在深市，通信、农林牧渔、非银金融、交通运输、国防军工、食品饮料、建筑材料、机械设备等行业平均净利润均实现20%以上的增长。特别是通信行业平均净利润同比增幅高达278.69%，电子行业逾百家公司实现营业收入和净利润双增长。
产融浙鑫财富首席经济学家周荣华认为，经营业绩持续向好的上市公司往往具备独特的核心竞争力，例如强大的品牌效应、稳固或持续扩张的市场占有率、规模效应所带来的低成本优势，从而拥有稳健的营收和净利润增速。相反，近两年被逐步边缘化的尾部公司，大多是经营不善、转型遇阻、无法再靠“讲故事”生存的公司。
　　股价变化反映市场估值体系正在重塑
经营规范、业绩“骄人”的上市公司取得好的股价表现，底部不断抬升甚至创出新高；单靠概念吸引眼球、拿不出实际业绩的部分公司股价“跌跌不休”，甚至迈入“一元退市”行列。
业内专家指出，股价分化的背后是投资者对上市公司的“投票”行为。近年来，随着国际经济形势的变化，我国经济内在结构的调整，资本市场的估值体系也正在发生重塑。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，无论是以科创板和注册制试点为代表的增量改革，还是不断提升上市公司质量、完善退市制度等存量改革，都在督促上市公司提高治理效率、引导投资者更加理性，从而形成优胜劣汰的市场环境。
“随着退市制度的严格实施和注册制试点的推行，绩差股被市场抛弃是必然趋势。”前海开源基金首席经济学家杨德龙说，绩优股享受估值溢价、绩差股和题材股估值折价是市场估值体系不断走向成熟的标志，唯有这样，才能让金融资源配置更有效率。
　　我国经济的韧性、活力、潜力得到充分体现
上市公司群体一直是观察我国经济变化最佳窗口。透过上市公司半年报，我国经济发展的韧性、活力、潜力得到了充分体现。
蓝筹公司是中国经济基本盘。沪市市值100亿元以上的472家公司营业收入和净利润实现了较快增长，同比增速均为11%，高于整体水平，中国平安、三一重工等沪市蓝筹公司业绩和股价涨幅明显。“深证100公司”上半年合计实现营业收入19688亿元，同比增长15.3%，平均业绩规模和增幅均明显优于市场整体水平。美的集团、潍柴动力、顺丰控股的净利润同比增长分别达到17.39%、20.37%、38.83%，股价表现稳中有升。
战略性新兴产业公司的抢眼表现背后是新动能的酝酿和突破。作为沪市“新生”，28家已上市科创公司业绩保持高速增长，营业收入和净利润同比增长达到18%和25%，研发费用占收入比平均为13%，远高于传统行业上市公司。深市有863家战略性新兴企业实现盈利，实现营业收入超23000亿元，占深市总营收的40%。
周荣华认为，透过不同行业、不同类型企业上半年“成绩单”，可以清晰地看到我国经济转型升级的逻辑，企业的扩张性投资意愿递减，在行业竞争中龙头公司的优势更为明显。“反映在A股市场上，流动性将持续向头部的优质公司集中，进而呈现出强者恒强、尾部公司逐步边缘化的分化局面。”
目前市场估值体系中股价表现好的主要是两种类型的企业，一种是有良好业绩和强大盈利能力为后盾的企业，这些企业一般在本行业的转型升级中处在领先地位。另一种是有高成长潜力的科创类企业，它们往往引领着科技发展的未来。董登新说：“这正是经济转型升级的两种方向的体现，存量的优化和增量的开拓。”