CPI与PPI分化较难持续

国家统计局日前发布的9月份全国居民消费价格（CPI）及全国工业生产者出厂价格（PPI）数据显示，消费市场供需基本平稳，价格总体稳定；受煤炭和部分高耗能行业产品价格上涨等因素影响，工业品价格涨幅继续扩大。

9月份，CPI同比上涨0.7%，环比持平；PPI同比上涨10.7%，环比上涨1.2%；工业生产者购进价格（PPIRM）同比上涨14.3%，环比上涨1.1%。

业内普遍分析认为，9月CPI回落主要是受食品项目，尤其是猪肉价格的拖累；PPI持续走高主要是由生产资料项价格表现强劲带来的。展望后续，PPI短期内还将进一步走强，但随着能耗能源政策的密集出台，PPI有望开启向下通道。CPI方面，短期内反弹空间不大，年内或将维持低位运行。

“由于煤炭和高耗能行业产品价格持续上涨，9月份工业品价格涨幅继续扩大。向后展望，考虑到冬季供暖需求、电价市场化改革以及翘尾因素，预计年内PPI同比读数或持续位于9%以上的较高区间。受猪肉价格拖累加深，CPI同比较前值回落0.1个百分点，也使得PPI与CPI分化加剧，剪刀差创历史新高，但预计这种分化较难持续。”中信证券分析师程强表示。

光大证券发布的研报分析，9月核心CPI环比为0.2%，增速有所提升，但从历史数据来看，9月核心CPI环比提升有一定的季节性因素在，是否实质性改善尚需进一步观察。逐层分析PPI的结构，可以判断，PPI当前强劲表现，是由于生产资料项的强劲带来的，而采掘业是生产资料项的主要影响因素。目前能耗能源政策已经密集出台，但产能释放有一定时间，破局尚有时日但亦不必过多担忧。

财信国际经济研究院发布的研报认为，往后看，随着国内疫情趋于稳定，服务业恢复、价格传导效应增强，核心CPI中枢将趋于回升，但国内需求缓弱和猪肉压制作用犹存，预计四季度CPI同比中枢有所提高，但整体温和，在1.0%以上。PPI方面，供给约束导致大宗商品结构性上涨动力依然较强，四季度PPI继续冲高概率偏大，但保供稳价政策将对煤炭和高耗能产品价格起到一定的缓冲作用，加之11月、12月翘尾因素较快下降，预计10月PPI同比约增长11.7%，创年内新高，然后小幅回落，四季度中枢将超过10%。

“国家已经部署一系列大宗商品保供稳价措施，预计进一步应对原材料价格上涨和经济增长压力加大的举措将陆续出台实施。总体上看，目前通胀对货币政策影响有限。宏观政策要做好跨周期调节，增强不同部门政策的协调性，缓解煤炭、电力等供应紧张局面，进一步帮助中小企业等市场主体应对原材料涨价影响，加大对提振有效需求和稳定经济增长的支持力度。”民生银行首席研究员温彬表示。