蓝思科技迷之定增 暴跌源于：真正缺的是未来发展的钱

　　昔日女首富周群飞麾下蓝思科技(300433.SZ)发布定增预案后，资本市场却并不买账。

　　4月11日，蓝思科技发布定增预案，拟募集150亿元，投向手机、车载、可穿戴设备等项目。不过， 4月13日开盘即跌停，报收15.88元/股。当日市值蒸发近77亿元。

　　而就在此前，这家全球手机盖板玻璃龙头企业还发布了一份亮眼的一季度预告。业绩预告显示，2020年一季度预计实现净利润8.79亿元到8.84亿元，相比去年同期大幅增长。那究竟为何市场对于此份定增如此反感，问题究竟出在了哪里？

　　暴跌源于定增中的疯狂“暗示”

　　对于这个跌停，蓝思科技是有心理准备。实际上，定增预案中早已给出了“暗示”。

　　此次定增预案中，蓝思科技募集资金不超过150亿元，增发股份不超过13亿股。

　　据此计算，蓝思科技可能的定增价格=150亿元/13亿股=11.54元/股。以蓝思科技发布预案前一交易日2020年4月10日的收盘价17.64元/股作为参照，相当于打了一个六五折优惠。由于此次定增尚未确定增发的对象，蓝思科技抛出的这个价格，显然是为了吸引各路机构投资者。

　　但是需要明确的是定增的背景。2020年2月12日公布的再融资新规要求，公司定增的发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票均价的80%。

　　但是按照定增新规，蓝思科技要想以11.54元/股的价格发行成功，公司定价基准日前20个交易日的股价将不能高于14.42元/股，而公司此前收盘价为17.64元/股，尚有18%的差距。

　　于是，市场“帮助”蓝思科技完成了其定增愿望。

　　“做空”自己股价的两个原因

　　蓝思科技“做空”自身股价这种“行为艺术”的背后，或许有两个原因。

　　首先，蓝思科技是真的缺钱了，而且很着急。这里说的缺钱并不是说蓝思科技的现金流上的风险，公司2019年三季度末资产负债率为61.6%，对于制造业来说处于合理水平。

　　公司真正缺的是未来发展的钱。

　　此次募资中，扣除补充流动资金的20亿元，公司用于投资的资金就达到130亿元。

数据来源：公司公告，界面新闻研究部

　　从具体项目看，公司长沙(二)园的三个项目分别投向可穿戴、车载和手机功能面板。其中，15亿元的可穿戴和触控功能面板建设项目，包括是引进先进设备购置及安装费10亿。45亿元用于车载玻璃及大尺寸功能面板建设项目，包括新建2栋厂房并引进先进设备30亿。63亿元拟投资建设3D触控功能面板和生产配套设施建设项目，包括新建1栋厂房并引进先进设备，其中设备购置及安装费38亿。三个项目建设期均为24个月。

　　这三个项目都符合未来发展方向。

　　可穿戴方面，调研机构Trendforce估计2019年智能手表出货量达到6263万块，同比增长43%，景气度处在上行周期；汽车方面，随着特斯拉上海工厂的放量，作为供应商的蓝思科技也将受益；手机终端方面，3D曲面屏+柔性OLED方案渐成主流，渗透率将进一步提升。

　　身处风口，但却被资金束缚住了手脚。公司2019年三季度末账上货币资金有55.6亿元，短期借款有111.3亿元。用自己的钱出资，显然有些难度。定增应运而生。

　　对于定增，蓝思科技的大股东显然更看重时间上快速性。蓝思科技意图通过较低的发行价格，快速获得资金。定增价偏低的损失可以靠快速投产来弥补，但如果投产进度慢于竞争对手导致客户流失，那才是灭顶之灾。

　　大股东以明显低于市场价的行为定增，对于公司以及大股东而言，百利无一害；但对于中小股东来说，未必能参加更便宜的定增，损失却是实实在在的。

　　第二，再融资新规下，机构参与定增需要锁定6个月，参与蓝思科技的定增的投资者要更多价格上的安全边界。

　　从历史上看，蓝思科技的扣非后净利润波动剧烈，是典型的“周期+成长”的公司。加之每年都会有技术路线的更迭变化，要预测蓝思科技三年后的净利润基本是不可能的。

数据来源：Wind，界面新闻研究部

　　新冠疫情更是加剧了这种不确定性。蓝思科技的大客户苹果，已经将新iPhone的零部件订单从一季度推迟到二季度。这时候，蓝思科技也只能给出更多的安全边界才足以吸引定增投资者。

　　市场对于这则定增预案，显然是选择了用脚投票。按照定增预案，发行期首日的前20个交易日均价为14.43元，这个价格成为市场阶段性的低点。这意味着等待蓝思科技的或许还有一个跌停。