市值超过“卖石油的” 海天味业被高估了吗？

　　最近，海天味业登上了热搜榜，不是凭借产品，而是依靠市值。5000亿市值的海天味业，把家电龙头美的、中国石化甩在身后，有网友调侃，“卖酱油的市值超过卖石油的了”。

　　海天味业2014年2月上市，在过去六年时间里，其营收从98.2亿元增长到了198亿元，涨幅一倍多，但其股价则增长了近10倍。对于海天味业的高估值，业内人士分析认为主要是资本在炒作和推高，而高估值的背后，是酱油市场趋于饱和，海天味业遇到市场天花板，业绩增长呈疲态。

　　机构炒作推高股价

　　上交所数据显示，8月18日收盘，海天味业总市值突破5000亿元，达到5130.6亿元。8月19日，海天味业股价持续走高，截至收盘，市值达5308.82亿元，超过美的集团、恒瑞医药和中国石化，成为A股市值榜第12名。

　　记者梳理发现，自上市以来，海天味业的股价和市值可谓一直加速向前。海天味业2014年2月11日上市，当天市值仅为497亿元，2016年市值突破千亿元，2018年，海天味业市值突破2000亿元。2019年8月29日，海天味业市值逼近3000亿元，超过了万科。而进入2020年，海天味业市值更是坐上了“火箭”，从3000亿元到4000亿元只用了9个月时间；从4000亿元到5000亿元，海天味业仅用了两个月时间。

　　不过，尽管海天味业的股票市值一直飙升，一路超越了房地产龙头万科、家电龙头美的集团和中国石化，但被业内认为“就是一种市场炒作而已”。事实上，从数据来看，海天味业的营收、净利润均无法和以上三家企业相提并论。

　　据中国石化2019年年报显示，2019年，中国石化实现营收2.97万亿元，归母净利润为575.91亿元，都远远高于海天味业。而2019年万科实现营收3679亿元，是海天味业的18倍，实现净利润389亿元，是海天味业的7倍多。2019年美的实现营收2782.16亿元，是海天味业的14倍，实现净利润242.11亿元，是海天味业的4.5倍。

　　而以滚动市盈率来看，海天味业当前估值为93倍。按照消费股普遍使用的PEG方法估值(市盈率估值与净利润增速比值，以1为界限，判断是否高估)，海天味业的估值已经处于明显高估的状态。

　　“整体来看的话，海天这个估值一定是虚高的，是券商在炒作和推高。”中国食品产业分析师朱丹蓬表示，海天是调味品行业体量最大、利润最高的企业，作为行业领头羊，它受到整个资本的追捧、青睐以及抬高，是符合了资本特性的。“我们可以看到很多股票，包括茅台，基本上散户是不多的，机构持有量非常大，机构利用他们自身的影响力和专业度，不断地去推高他们手中持有量比较大的股票，这虽然是一个正常现象，但是我觉得整体的泡沫已经很大了。”朱丹蓬说。

　　业绩增长呈疲态

　　值得注意的是，在海天味业股价和市值被频频推高的背后，是酱油市场趋于饱和，增长空间有限，这也导致其业绩增长呈疲态。事实上，就在海天味业股价不断飙升的同时，从2018年开始，其营收和净利增速却开始放缓。

　　资料显示，海天味业是一家生产调味品的公司，主营产品有酱油、蚝油、酱、醋、鸡精、味精、料酒等。海天味业的年报显示，海天的酱油在营收中占比很高，主营产品主要集中在中低端。

　　数据显示，2017年—2019年，海天味业旗下酱油的收入分别为88.36亿元、102.36亿元和116.29亿元，占比分别为60.58%、60.09%和 58.74%，虽然占比有所下降，但依然超过半数。今年8月，海天味业推出了首款海天牌火锅底料，加速在多赛道布局。

　　朱丹蓬表示，从品类的发展来看，目前海天味业在调味品市场已经碰到了天花板，原有产品已经没有多少增长空间了，这也是海天为什么要在这个时间节点推出火锅底料，就是想通过布局新品类来打破市场天花板效应。

　　前瞻产业研究院的统计数据显示，从调味品使用渗透率看，各大品类中，酱油的渗透率最高，已经高达99%，酱油行业几乎已到市场的天花板。

　　国家统计局数据则显示，我国酱油产量从2004年到2015年呈现出放量式的高速增长，从2015年之后酱油行业总产量开始回落。有分析指出，在酱油消费总量见顶的情况下，海天味业近年来的增长只是来源于渠道的拓展。而从销售市场来看，海天味业目前的销售网络已100%覆盖了中国地级及以上城市，在中国内陆省份中，90%的省份销售过亿，这也意味着未来增长空间有限，业绩很难再持续高速增长。