央行开展9500亿MLF操作 连续5个月超额续作

本月“麻辣粉”如期而至。为维护银行体系流动性合理充裕，央行15日开展9500亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对12月7日和16日两次MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作，充分满足了金融机构需求。自此，人民银行已连续第5个月超额续作MLF，也是单次操作规模创有史以来最高纪录。

具体来看，本次操作的9500亿元MLF，期限为1年，中标利率为2.95%，逆回购期限为7天，中标利率为2.2%。公开信息显示，本月6日和16日分别有3000亿元MLF到期量，本月共计6000亿元到期，本次MLF操作实现对到期量的超额续作。

另外，在开展“天量”MLF操作的同时，央行仍继续开展逆回购操作，虽然规模仅为象征性的100亿元，但对外释放了兼顾各期限流动性需求、维护流动性稳定的信号。Wind数据显示，本周央行公开市场将有1500亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期500亿元、600亿元、200亿元、100亿元、100亿元；此外周三（12月16日）有3000亿元MLF到期。

“当下临近年末，又处于月中，是流动性较易出现波动和收紧的时点。”对此，市场人士称，上周后半周以来，资金面已有所收紧，本周进入税期高峰时点，并有近两千亿元政府债券发行，资金面存在继续收紧的压力，央行通过开展大额MLF等操作“补水”在意料之中。而从12月月内来看，中下旬压力相对突出：一方面，企业缴税、政府债券发行缴款、金融机构增加备付等因素叠加，使得流动性需求上升；另一方面，财政存款还未形成集中投放，资金供需之间存在错位的问题，供求矛盾相对突出。

值得一提的是，周二资金面较为宽松，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行29.9bp报1.403%，7天期下行8.1bp报2.062%，14天期下行4.7bp报1.999%，1个月期上行0.3bp报2.725%。而巨量MLF操作也支撑债市向好，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.16%；银行间主要利率债收益率下行1-3bp左右，中短券表现好于长券；信用债行情整体稳定

方正证券首席经济学家颜色表示，央行本月超额续做MLF仍与信用债市场风波有关。近来信用债取消发行情况依然严重，信用利差走阔之势尚未结束，且由于年末流动性需求旺盛、长端利率与政策性利率偏离情况严重，未来10年期国债到期收益率上行压力依然较大，因此央行向市场超额投放MLF以缓解流动性压力。

另外，银行持续压降结构性存款也是央行超额续做MLF的原因之一。东方金诚首席宏观分析师王青认为，银行为完成今年压降结构性存款任务，12月压降规模要达到10650亿元，为年内最高水平，因此当月对同业存单等替代性稳定资金的需求较高。在王青看来，明年1月央行再度实施全面降准的可能性较小。这一方面是由于近期央行持续通过MLF操作向银行体系注入中长期流动性，加之伴随年底前银行完成结构性存款压降任务，未来一段时间中期市场利率或将稳中有降，对央行大规模注入中长期流动性需求相应下降；此外，春节前市场资金面趋紧，央行可通过加大逆回购操作规模、拉长期限等其他公开市场操作对冲。